El rendimiento de las empresas del índice S&P 500 (^GSPC) en los últimos 20 años indica que su resistencia a aranceles adicionales es débil, según al menos una métrica. Según Bloomberg Intelligence, casi toda la expansión de márgenes observada desde 2004 ha sido impulsada por el pujante sector tecnológico. Sin la tecnología, la rentabilidad global apenas ha mejorado.
El posible impacto de los aranceles propuestos sobre la economía estadounidense y los beneficios empresariales sigue siendo una de las principales preocupaciones de los inversores este mes. Los informes de beneficios del primer trimestre hasta la fecha revelan que incluso las propias empresas no están seguras de las posibles repercusiones, lo que agrava el malestar del mercado.
«La capacidad del S&P 500 para resistir las sacudidas arancelarias no solo está sobrevalorada, sino que además yo diría que el predominio del sector tecnológico hace que el índice sea aún más sensible a los aranceles», afirma Paul Nolte, estratega de mercado y gestor sénior de patrimonios de Murphy & Sylvest Wealth Management.
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Aunque la administración de Trump mantiene conversaciones comerciales con más de 50 países, Bloomberg Economics estima que la tasa arancelaria media de EE. UU. actualmente ronda el 22,8% y podría subir al 32,6%, dependiendo de cómo concluyan las conversaciones. Se espera que aranceles tan elevados perturben fuertemente a las empresas estadounidenses al aumentar los costes y presionar los márgenes de beneficio.
Amortiguador limitado
Dado el modesto crecimiento de los márgenes operativos en la mayoría de las empresas del S&P 500 en los últimos 20 años, una escalada significativa de los aranceles dejaría a muchas empresas estadounidenses con poco margen para absorber costes más elevados y seguir expandiéndose.
Bloomberg Intelligence prevé que las empresas del S&P 500 registren un margen operativo del 16,4% en 2025, pero si se excluye el sector tecnológico, esa cifra cae al 13,5%. Es probable que estas previsiones aún no hayan tenido plenamente en cuenta los posibles efectos de un nuevo entorno comercial. Se espera que el sector tecnológico por sí solo ofrezca un margen del 34,1% este año.
«Hay una razón clara por la que los valores tecnológicos de gran capitalización lideraron el repunte del mercado en 2023 y 2024: estaban produciendo enormes beneficios mientras la mayoría de los demás sectores tenían dificultades», afirma Matt Maley, estratega jefe de Miller Tabak + Co.
Maley también apunta a una creciente cautela a medida que se reducen las expectativas generales de beneficios. Según datos de Bloomberg Intelligence, los analistas prevén ahora un aumento de los beneficios del 7,9% para el S&P 500 en 2025, frente a las previsiones anteriores de casi un 13% de crecimiento a principios de año.
«Si el único sector que seguía alimentando las ganancias comienza a perder impulso, podría tomar por sorpresa a muchos inversores, incluso después de la fuerte venta desencadenada por los nuevos aranceles de Trump el 2 de abril», añadió Maley.
Los últimos acontecimientos sirven de llamada de atención para los inversores que se han beneficiado del impresionante repunte de la renta variable estadounidense en los últimos años, impulsado en gran medida por los gigantes tecnológicos. Dada su gran ponderación en el índice S&P 500, ponderado por la capitalización bursátil, las empresas tecnológicas ejercen ahora una enorme influencia en la evolución del índice.
Sin embargo, los valores tecnológicos siguen siendo vulnerables a fuertes caídas debido a sus todavía elevadas valoraciones, lo que plantea el riesgo de que arrastren consigo al índice más amplio.
Según Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading, «los aranceles perjudicarán al principal motor de crecimiento de los beneficios del índice de referencia». «La tecnología se convertirá probablemente en el mayor lastre para los márgenes dentro del índice».